证券股大涨真的能预见牛市吗？

核心观点 

受央行降利率、北上资金加速流入、证券公司合并、经济修复等因素刺激，投资者对强周期行业的情绪显著提升，本周A股放量上涨，成交量突破1万亿，接近2月份成交量高点，券商等强周期行业领涨，创业板指在本周后半段相对偏弱，但依然创新高，北上资金大幅净流入288.62亿元。

证券股不是上证指数的所谓牛市领涨指标。从过去的历史看，除了2005-2007年牛市，证券股是滞后指标，在其他几次行情中，证券股是上证指数牛市的“领先指标”（2014年底），或无关指标（2016-2017年），或“抢跑失败”指标（2019年一季度）

外围股市上涨，黄金价格上涨，美元指数小幅下跌。5月和6月美国非农就业数据均高于市场预期，经济数据向好有力提振美股市场，同时，美国加速经济重启，市场对未来企业盈利保持乐观，外围股市上涨。截止7月2日，道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数分别上涨4.02%、4.62%，3.25%。对全球疫情二次爆发的担忧冲击了经济数据向好对市场的提振，本周黄金价格上涨，美元指数小幅下跌，截止7月2日，伦敦金现价格收于1775美元每盎司，美元指数收于97.22。

从过去的历史看，除了2005-2007年牛市，证券股是滞后指标，在其他几次行情中，证券股是上证指数牛市的“领先指标”（2014年底），或无关指标（2016-2017年），或“抢跑失败”指标（2019年一季度）。

2005年7月-2007年10月是上证指数最强劲的一轮牛市，那么在这一轮牛市时证券股是不是上证指数的“领先指标”呢？图中可以看出，在2006年7月，上证指数已经出现了大底部，但是证券行业指数直到10-11月才触底，落后上证指数三四个月，到了2006年二季度，证券行业指数走势明显强于上证指数，在这个阶段，越来越多的投资者意识到牛市来了，从而大举买入证券公司相关股票，证券行业指数才开始实现了超额收益。

2009年上半年牛市。2008年底，上证指数年度跌幅高达70%，在超跌反弹和政策刺激的利好下，上证指数在2009年上半年强劲上涨，那么在这一轮牛市时证券股是不是上证指数的“领先指标”呢？图中可以看出，在这一轮牛市中，证券行业指数没有重蹈2005年的滞后覆辙，和上证指数走势保持了高度的吻合，呈现同步走势。

2012年底-2013年2月，上证指数在2011-2012年的中等熊市后，出现了一轮20%指数上涨（事后证明是反弹），证券行业指数一度出现“抢涨”，证券股股价短期大涨50%，但是并没有能够引领上证指数，随后上证指数重归熊市走势。

2014年8月开始，上证指数开始背离宏观经济走出了一年多时间熊市的阴影，开始进入上升趋势，11月上证指数加速上涨，12月初人民银行降息，在这一轮大牛市中，上证指数和证券行业指数走势基本趋同，略有领先，领先态势不明显。有意思的是，券商指数比上证指数提前“见顶”，有领跌预见性。

2015年10-12月，证券行业出现了一波50%上涨，但是上证指数并没有出现强劲走势，在出现一波不到20%的反弹后，在2016年“熔断”之后急剧下跌，月跌20%。

2016年2月到2018年1月，上证指数走出了一轮2年的“慢牛”，累计上涨40%，但证券行业指数走势低迷，跑输上证指数。

2019年2-3月，证券行业“抢跑”，证券指数上涨50%，这一轮合并传闻的主角之一的中信建投，阶段性股价涨幅超过200%。上证指数在2018年大跌的几次上阶段性出现一波强劲反弹，指数涨幅35%。但是，证券行业未能成为上证指数的牛市“领先指标”，上证指数在4月后的一年多时间处于小熊市震荡状态，最大累计跌幅一度高达20%，直到2020年7月1日才出现重新走强的态势。

本文来源：银河证券，作者：曾万平、付延平、蔡芳媛、李卓睿、王新月