研究结论

事件:6月12日,深交所发布创业板改革并试点注册制相关业务规则及配套安排,并将于6月15日开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。

·   市场改革快马加鞭,走在前列,是改革重中之重。(1)6月11日,国务院发布关于落实《政府工作报告》重点工作部门分工的意见,强调“改革创业板并试点注册制,发展多层次资本市场“,明确指出由证监会牵头,6月底前出台相关政策,年内落地。(2)这次注册制落地距离上次征求意见稿出台仅两个月,延续了去年科创板注册制落地的节奏,这说明这次创业板注册制改革绝对是今年资本市场改革的重中之重。

·  后续关键时间点的把握。6月15日至6月29日(共10个工作日),深交所接收中国证监会创业板首次公开发行股票、再融资、并购重组在审企业提交的相关申请。6月30日起,深交所开始接收新申报企业提交的相关申请。考虑今年疫情防控特殊情况,为更好服务实体经济,在2020年7月31日前,首发、并购重组在审企业及新申报企业提交申请的,其招股说明书引用的财务报表、重大资产重组报告书引用本次交易涉及的相关资产的财务报表有效期可延长1个月。参考科创板的速度,预计首家创业板注册制公司四季度初上市,交易制度将同步改变。

 ·  创业板注册制落地的市场影响方面,由于创业板在注册制安排上和科创板基本一致。因此我们可以参考科创板推出对市场的影响:(1)科创板成分股上市首日的涨幅中位数为109%,首5日平均涨幅中位数为106%,所以创业板届时前5日不受涨跌幅限制的涨幅,预计也会较为可观。(2)二级市场来看,并不会对创业板其他公司以及其他版块(主板中小板)等带来流动性冲击,反而可能提升市场成交额和流动性。以科创板为参考,科创板开板前,全A前一年的日均成交额为4441亿,开板后上升至接近6000亿日均。这说明注册制带来的二级市场冲击有限,反而可能激活交易流动性。(3)市场比较关注的是创业板存量企业涨跌幅也将放宽到20%,我们认为不会对存量公司股价带来巨幅波动。我们同样参考科创板,科创板公司从上市到现在,股价日均振幅的中位数是5.9%,全A剔除科创板后是3.5%,会略微放大,但不必过度担忧对股价波动的影响,而且盘后交易、盘中异常涨幅停盘等措施都可以稳定股价波动性。

·  展望后续市场,我们认为创业板注册制落地之后,对于各版块的影响如下:(1)注册制叠加涨跌幅限制放开至20%,预计创业板整体估值会有提升,特别是创业板现有的科技类和新兴行业的龙头公司,或许会享受更高估值。(2)金融IT板块,短期来看,创业板注册制的落地,有利于提升市场的成交额和流动性,投资者对于金融IT的服务需求会有增长的趋势;长期来看,A股制度的改革和开放的深化在未来几年都是政策发力的重点,这对于服务于金融行业的金融科技、金融IT类公司,将会是巨大的机遇。我们认为值得关注相关领域的龙头公司。(3)市场活跃度上升、股票容量扩大,会吸引更多资金参与到创业板的交易中来,但对于创业板里面小市值公司可能会不利,因为会不断有新上市公司来吸引资金眼球。

本周策略观点:创业板注册制落地的影响

 

事件:6月12日,深交所发布创业板改革并试点注册制相关业务规则及配套安排,并将于6月15日开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。

资本市场改革快马加鞭,走在前列,是改革重中之重。(1)6月11日,国务院发布关于落实《政府工作报告》重点工作部门分工的意见,强调“改革创业板并试点注册制,发展多层次资本市场“,明确指出由证监会牵头,6月底前出台相关政策,年内落地。(2)这次注册制落地距离上次征求意见稿出台仅两个月,延续了去年科创板注册制落地的节奏,这说明这次创业板注册制改革绝对是今年资本市场改革的重中之重。

后续关键时间点的把握。6月15日至6月29日(共10个工作日),深交所接收中国证监会创业板首次公开发行股票、再融资、并购重组在审企业提交的相关申请。6月30日起,深交所开始接收新申报企业提交的相关申请。考虑今年疫情防控特殊情况,为更好服务实体经济,在2020年7月31日前,首发、并购重组在审企业及新申报企业提交申请的,其招股说明书引用的财务报表、重大资产重组报告书引用本次交易涉及的相关资产的财务报表有效期可延长1个月。参考科创板的速度,预计首家创业板注册制公司四季度初上市,交易制度将同步改变。

创业板注册制落地的市场影响方面,由于创业板在注册制安排上和科创板基本一致。因此我们可以参考科创板推出对市场的影响:(1)科创板成分股上市首日的涨幅中位数为109%,首5日平均涨幅中位数为106%,所以创业板届时前5日不受涨跌幅限制的涨幅,预计也会较为可观。(2)二级市场来看,并不会对创业板其他公司以及其他版块(主板中小板)等带来流动性冲击,反而可能提升市场成交额和流动性。以科创板为参考,科创板开板前,全A前一年的日均成交额为4441亿,开板后上升至接近6000亿日均。这说明注册制带来的二级市场冲击有限,反而可能激活交易流动性。(3)市场比较关注的是创业板存量企业涨跌幅也将放宽到20%,我们认为不会对存量公司股价带来巨幅波动。我们同样参考科创板,科创板公司从上市到现在,股价日均振幅的中位数是5.9%,全A剔除科创板后是3.5%,会略微放大,但不必过度担忧对股价波动的影响,而且盘后交易、盘中异常涨幅停盘等措施都可以稳定股价波动性。

·  展望后续市场,我们认为创业板注册制落地之后,对于各版块的影响如下:(1)注册制叠加涨跌幅限制放开至20%,预计创业板整体估值会有提升,特别是创业板现有的科技类和新兴行业的龙头公司,或许会享受更高估值。(2)金融IT板块,短期来看,创业板注册制的落地,有利于提升市场的成交额和流动性,投资者对于金融IT的服务需求会有增长的趋势;长期来看,A股制度的改革和开放的深化在未来几年都是政策发力的重点,这对于服务于金融行业的金融科技、金融IT类公司,将会是巨大的机遇。我们认为值得关注相关领域的龙头公司。(3)市场活跃度上升、股票容量扩大,会吸引更多资金参与到创业板的交易中来,但对于创业板里面小市值公司可能会不利,因为会不断有新上市公司来吸引资金眼球。

本文作者:东方证券薛俊、蒋晨龙,来源:新券学社