在开始史上首次放宽几乎所有限制大规模购债后,欧洲央行又采取了一项前所未有的举措应对新冠肺炎疫情危机:疫情期间大幅放宽对换取银行贷款的抵押品的要求,连希腊发行的垃圾级债券都可以接受。

欧洲央行于当地时间7日周二宣布,采取“史无前例的”一系列临时放宽抵押品标准措施,以缓和欧元区日趋紧张的金融环境;为支持欧元区的信贷而临时提升该央行的风险容忍度;放宽使用银行信贷债权作为抵押品的条件;总体减少对抵押品估值的折减;免除对希腊主权债工具在欧元系统信贷操作中作为抵押品的要求;将评估进一步的举措,以此暂时缓解银行因接受评级被降级机构的抵押品所受影响。

评论称,虽然本周二欧洲央行的放宽举措面向所有19个欧元区成员国的银行,但它对希腊算是特别的优待,因为希腊的国债此前还不够格用于换取再融资的贷款,希腊的银行因此融资艰难。上一次希腊债券被欧洲央行接受为抵押品是在2018年中期,当时希腊完成了最后一项救助项目。

值得一提的是,这并非欧洲央行在面对疫情危机时第一次对希腊开绿灯。今年3月18日欧洲央行宣布,推出7500亿欧元规模的紧急抗疫资产购买项目PEPP,直至疫情危机结束,不迟于今年底完成。PEPP就免除了对希腊政府所发行国债的资格要求。

和PEPP一样,此次欧洲央行公布的放宽抵押品要求有效期也仅限于疫情危机期间,计划最迟今年12月截止。欧洲央行将在今年末以前重新评估,并考虑是否需要延长部分措施,以保证参与欧洲央行提供流动性操作的欧元区对手方银行不受负面影响。

欧洲央行也提到,本周二公布的放宽抵押品要求措施是对该央行新近宣布举措的补充,那些措施包括追加长期再融资操作(LTRO)和PEPP。

欧洲央行放宽抵押品要求的详情

欧洲央行介绍,此次紧急抵押品标准放宽措施主要包括三大特色:

一是,为了让银行有更多资金能对企业和家庭放贷,可能扩大“额外信用债权”(ACC)框架的范围,可能让各成员国的央行扩大合格贷款债权的范围,包括可能接受较低信用质量的贷款、其他类型债务人的贷款,比如:放宽对担保的要求,既可以有政府和公共部门的获担保贷款,也可以有大中小企业和个体户及家庭的贷款;扩大ACC框架内使用的信用评估系统范围,接受监督机构批准的银行自己的信用评估结果;降低要求汇报的ACC贷款水平,在必要的汇报基础设施就位以前就让对手方银行受益于ACC框架。

二是将非统一国内贷款债权的最低门槛从2.5万欧元降至零,推动银行动用小企业的贷款作为抵押品;将单个非银行机构发行的无担保债券工具最高占比从2.5%升至10%,让对手方银行可以从更多比例的这类资产中得益;对于希腊发行的市场交易债权工具,免除其最低的信用质量要求。

三是通过将抵押品估值折减总体降低20%固定因子,临时提高对信用操作的风险容忍度。此举旨在帮助放宽抵押品要求,同时将各类抵押品资产的担保保持在一个持续一致的水平,不过是暂时降低了水平。

此外,作为定期评估风控框架的部分行动,欧洲央行决定微调折减非市场交易资产的部分参数,同时适用于一般抵押品框架和ACC。这种调整和PEPP的有效期无关,它将让抵押品折减幅度平均再下降约20%。

欧洲央行上月释放“战疫”火箭炮

今年3月12日的货币政策会议后,欧洲央行出乎意料地没有降息,但推出了一篮子全面的货币政策措施,包括向金融体系提供即时流动性支持、增加1200亿欧元的资产购买净额等。

六天后的3月18日,欧洲央行管委暨奥地利央行行长Robert Holzmann接受媒体采访时暗示,欧洲央行的货币政策已经达到了极限。但就在当天,欧洲央行罕见地在官网发布声明,表示准备好在适当的时候对所有措施进行适当调整,以保障银行体系流动性状况,并确保其货币政策在所有辖区顺利传导。

在18日当晚,欧洲央行公布于当月26日启动7500亿欧元规模的PEPP。PEPP购买私人部门和公共部门的资产,涵盖现有资产购买计划(APP)下所有合格的资产类别,并放宽购买欧元区成员国国债的条件,即在遵循各国央行出资比例的基础上采取更灵活的方式,同时免除对希腊政府所发行国债的资格要求。在购买企业债部分(CSPP),欧洲央行将合格资产范围扩大到非金融商业票据,并放宽抵押品标准,特别是扩大其他信用债权(ACC)的范围。

在正式开始PEPP购债的前一天、3月15日晚间,欧洲央行又发布法律文件,该央行几乎解除或是大幅放宽了其所有此前购买资产项目的限制,其中很重要的一项限制是,购买欧元区成员国的国债规模不得超过任何国家主权债务的三分之一。欧洲央行还扩大了购债的范围,纳入了久期超过70天的证券,此前购买的都是久期在1年到30年间的主权债券。

当时评论认为,上述文件支持了欧洲央行行长拉加德在公布PEPP后发布的评论:“我们对(捍卫)欧元的承诺是没有任何限制的。” 投资者认为,此举强化了欧洲央行支持市场的承诺。松绑能给意大利这类最受疫情打击的国家降低融资成本。

3月27日,欧洲央行又下令,要求欧元区银行,在2019和2020财年不得支付股息,并且冻结他们回购股票的行动。欧洲央行当时称,冻结向投资者分配资金是为了,在疫情期间,提高银行吸纳损失、支持向家庭和企业贷款的能力。欧洲央行的监管委员会主席Andrea Enria称,冻结派息将为欧元区银行合计节省300亿欧元。

此外,欧洲央行还可能推出更大力度刺激。3月26日欧洲央行管委Vitas Vasliauskas曾表示,直接债券购买计划(OMT)是欧洲央行的工具,可以被使用。而OMT就是被外界视为可让欧洲央行无限量购债的工具。

3月31日,欧洲央行管委Visco表示,欧洲央行将不会容忍任何削弱货币政策传导有效性的障碍。欧洲央行准备好提高资产购买规模、改变其组成,并探索所有可能选项,以在当前危机中支撑经济。