刚刚过去的2019年,股票私募打响“翻身仗”,多位知名管理人刷新净值新高。

一旦基金净值创历史新高,私募则能够计提业绩报酬,捧得可观的利润。

资事堂《百亿私募年终奖大预测!最赚钱的基金经理是谁》一文中,曾统计了各家净值新高的情况。

这引申出一个更关键的问题:各大知名私募都赚钱了,但赚了“不一样的钱”。

本文试图从业绩归因的角度,为读者呈现2019年私募管理人的“心路历程”。

市场两次陷入分歧,坚守成长股 

极度悲观的2018年,百亿私募星石投资当时坚称“绝对高仓位”,并预判2019年国内政策利好不断,A股将否极泰来。

2019年一季度,A股出现凌厉反弹,价值股和成长股均有明显涨幅,而仓位多寡成为当时私募业绩“分水岭”。

星石投资指出,虽然2019年初市场风险偏好较低,但认为压制市场的几大利空因素反转。因此,始终以高仓位运作,重点布局5G产业链、新能源汽车产业链、医药等板块。

然而,星石的“科技+医药”的成长股组合,却在二季度遭遇“闪电”。

“2019年初国家政策宽松,所以(市场)涨得很快,那个时候我们投的股票也涨了很多,很开心!但是5月初外围环境突然变化,打了个措手不及。”数日前,星石投资董事长江晖在投资者会上如此说道。

星石投资指出,二季度市场分歧拉大,风险偏好出现比较大幅地下降,成长股调整比较大,价值股上涨较多,两者之间的相对收益出现了比较大的差距,当时投研团队面临较大压力。

但该机构通过研究发现,货币政策边际收紧受制于通胀,是阶段性而非趋势性的,风险偏好只是暂时性下降,经过一段时间的调整,未来成长股仍将占优。

“因此,我们减少了部分处于高位的价值股的投资,进一步加强了科技和医药等成长板块的投资。”

2019年三季度,国内货币政策再次转向宽松,外围环境改善,风险偏好大幅回升,市场再次转向成长股向上的行情,特别是医药等行业表现突出。

去年四季度市场分歧再现。随着CPI大幅上行,市场大量资金增配抗通胀类的标的。

然而,星石并没有选择跟随市场。

该机构通过研究猪相关产业链,发现猪价上涨只是短期现象,这轮通胀预计在2020年1月份左右就能见顶,因此决定逆势继续加强成长股的投资。

另据了解,随着医药行业估值走高,星石时适当减少了医药行业的配置,增加了5G产业链如传媒、计算机、电子、通信等。

伏击“情绪低迷”之资产

百亿私募淡水泉,一直坚持高仓位运作,重点布局的成长资产在2019年大放异彩,旗下产品净值创历史新高。

上图为淡水泉重仓股情况,歌尔股份、招商轮船、水晶光电和华宇软件等中小市值股票,在2019年上涨显著。

淡水泉掌门人赵军曾指出,核心资产并非一成不变,科技创新的背景将催生更多新兴成长类机会进入核心资产。

这家百亿机构曾如下总结“收益秘诀”:2018年以来充分利用市场过度分化,新兴成长类资产情绪极度低迷,进行逆向布局操作。

在淡水泉看来,新兴成长资产有三大逻辑:信息化和智能化升级;新技术的突破和新业态应用;自主可控催生的机会。

赚资产配置的钱

2019年,百亿私募业绩前二十位排行中,凯丰投资是唯一的非股票策略管理人,并在年内多次刷新净值新高。

这家机构起源于期货投资,目前从商品延伸至商品产业链相关的股票、期货、债券投资。

这家机构并非单从选股角度取胜,而是通过基本面量化信号和宏观策略信号相结合,不定期调整对股票、债券、大宗商品、货币、期权等各大类资产的配置比例。

以一只2019年收益超48%的产品为例,去年初捕捉到宏观信号后,及时加大了对股票等权益类资产的配置比例。产品的资产配置中,还通过在信用债、可转债、中资美元债等多品种上分散投资,并结合国债期货和利率衍生品进行风险管理。

抓住“年末躁动”,捕捉周期股

 知名私募和聚投资指出,2019年上半场的业绩表现向上弹性不足,主要是经历了2018年的持续下跌使得产品净值出现一定程度的回撤,从风控角度对仓位进行了保护。

经历一季度行情后,和聚重点布局了化工股为代表的周期股。因为去年市场对宏观经济的预期比较低,整体全社会的需求也确实表现不尽如人意,导致传统周期性行业的股价表现,整体平平。部分标的的业绩、投产的进度超越了市场的预期。

此后,和聚投资筛选出的景气向上、成长空间足够大的一些成长股,比如当前重点看好的科技领域细分的信创板块,抓住了下半年TMT行业的结构性机会。